但是，制度缺陷决定着，这样做，股市要想走到เ欧美发达国家的正规程度，要经过个十分曲折和痛苦的过程。这不仅仅是时间的问题。人们常说，有什么样的制度，就有什么样的公民，靠的是进，有什么样的公民，就会丧失货币的功能。制度的建立和完善，靠的从来都不是惰性十足奴性十足的劣根性，靠的是积极的推动，其实。
泡沫源于货币滥发
货币供应数倍于美元增长速度所带来的通货膨胀压力，
这是货币功能在漫长的人类历史上必，同时，给中国的通货膨胀注入日益强劲的压力。在中国：为ฦ未来人民币的快速贬值创造条件，为已经布局完毕的外资在未来收购中国优质资产提供更多便利。
吸纳超发货币的另重要领ๆ域是股市。
英国学者希勒尔·蒂克延认为：今天有大量过适本找不到有利可图的投资场所，这导致资产价格膨胀和各种金融泡沫本主义制度已经危机重重，因此，它需要种新的策略克服危机，但仍然未找到。
中国庞大的投资，必然带动对资源的需求。
土地的货币化实质上是财富从民众手中ณ向各级政府及相关既得利益集团手中转移的过程。
尽管如此，国内粮价仍然是被压抑着的——国外的粮食价格比国内更高，有的品种比国内价格要高出12倍，甚至更多。这意味着，中国的粮食价格上涨动力依然强劲。
必须找到“海绵”
不妨对照下中国股2๐005๓年年底到2007年年底，2008年年底到2009๗年7月，以及20่10年6月到1้1月中旬的走势，无不是以黄金等贵金属稀土等稀有有色金属和煤炭等传统能源为代表的资源品包含提升资源价值的技术加工相关品种的价格走强为基石的。这难道仅仅是偶然的吗？
需要强调的是，如果不控制货币发行量，不从源头上解决问题，仅仅靠货币政策“回收”是无济于事的。
美国人斯蒂芬·李柏在即将来临的能源崩溃书中写道：到2040年，全球地底石油将全部耗竭；25年内，将有16种金属矿物从地球上消失；哪怕是我们习以为常的淡水，每年全世界在其设备上的投入都高达50่00亿元；目前太阳能仅占全球总能耗的1，其发展的高成本让人望而却步
经济学中的完全信息假设在现实中并不存在。在资本市场，相关利益主体总在通过各种方式影响市场，以引导行情向着对自己有利的方向行进。比如，那些握有重仓的机构对市场总是表现出信心十足的面，无论何时，他们总是市场人气的引领ๆ者，欺骗普通投资者跟风，等到他们将股票抛掉，又立即变脸，成为唱空者，以促使股市下跌，等着在低位收集散户投资者带血的筹码。
我们都知道，美元作为世界第大货币，直在源源不断地涌向全球。但是，近年来，美国的通货膨胀并不严å重，除了大约70的美元在美国以外的国家流通外比如，中国购买的金额巨大的美国债券，也是间接对美国超发货币的吸纳，与美国的高科技领ๆ域对货币的吸纳作用也密切相关。新า技术为企业发展注入了勃勃生机和活力，加大了对货币的需求和吸纳。世界级创新领域的专家约翰·高干脆直接认为“创新已经成为了种新า的货币”。
内幕交易者是潜伏在证券市场中的“扒手”，他们在牟取不当暴利的同时，制造不公，严重打击投资者的信心，动摇资本市场的基石。因此，许多国家都在不断加大对此的打击制裁力度。
2007年，当高调宣布其准备进入手机市场的计划ฐ，将推出手机操作平台r时，其针对的不仅仅是刚刚推出的苹果公司，更是瞄准了手机操作系统领域的诺基亚微软等巨头。很多人都在怀疑ທ，能行吗？结果，短短的三年时间，r在业内的强势地位已经确立。2010่年第二季度，美国新增的智能手机用户中，r首度击败了苹果手机操作系统。从整个上半年的销售来看，r手机也已经超过了。
市场的错位已经把投资者的心态扭曲到了如此地步！
201้0年9月15日，世界知识产权组织发布的世界知识产权指标报告2010่指出，2008年，全球专利申请量为191万件，比200่7年增加了26，这是自本世纪初互联网公司泡沫破灭以来专利申请增长速度最缓慢的年。
分析称美国技术创新速度放缓导致金融危机第财经日报，20094๒7
外国的研究者也早已๐关注到这个问题。
二是中国缺少可以吸纳这些超发货币的领域，房地产和股市都处于刚起步阶段，规模有限。这意味着，货币只要超发，没有任何缓冲，立即就会在市场中显现出来，推动物价的上涨。
中国金融40人论坛学术委员北京师范大学金融研究中心教授钟็伟，曾经从居民家庭人均收入和居民人均储蓄两ä种方法，分别选取1้981年19๗91年2001年和200่7年四个ฐ时点，对“万元户”财富的变迁进行测算。从居民人均储蓄看，上述四个ฐ时点居民储蓄总额分别为5๓亿元9200亿元74万亿元和17๕3万亿元，考虑人口变化之后的人均储蓄为5๓2元800元5900元和13万元。这样算来，19๗8๖1年的“万元财富”相当于当时人均储蓄的200倍，折算到现在差不多是25๓5万元。结论显而易见：过去3๑0年，钱本身的确随着时间的推移变得“不值钱”了！3
但是，房价在经过短暂的调整之后，在20่05年下半年出现报复性上涨。以北京为例，2๐005年17月份，商品期房平均价格同比上涨了219。
到2006年年初，房价继续路飞涨，媒体声讨，民怨声起。5月17日，温家宝主持召开国务院常务会议，“国六条”出台。仅仅1้2天之后，“九部委十五条”出台，对“国六条”进步细化。
金融方面，央行两次加息。银监会于200่5年7月22日发出关于进步加强房地产信贷管理的通知的九条措施，严控房地产信贷风险。2006๔年，不到6个月，九部委组成的调控大军出台了不下13个ฐ房地产调控政策。
然而，2006年的政府调控并没能如愿地抑制住房价的上涨。2006年10月，北京以1้07的涨幅领先全国≡200่5年7月以来，北京房价连续上涨15个月。调控政策个比个严厉，然而，房价次比次涨得高。
在此期间，货币供应量在飞速增大。
次贷危机救了开发商
2007年年底开始，房价开始步入调整——这次的调整是受次贷危机的影响，而非调控的结果。
但是，楼市的低迷让对次贷危机忧心忡忡的政府再次出台扶持措施。2008年10月及以后，这些措施陆续出台。到了2009年春节过，楼市回暖，量价齐升。2009年年底，些城市更是出现了“恐慌性抢购”，房价骑绝尘，从低谷到巅å峰，这年楼市疯狂的涨幅令人瞠目结舌，超过了以往任何年。在中国的线城市，几乎ๆ天个价——对照下不难发现，天量信贷开始投放，房地产又承担了吸纳超发货币的功能。
房价受到เ政策鼓励就上涨，很快，政府又不得不调整。
2009๗年12月14日，国务院召开常务会议，明确表示“遏制部分城市房价过快上涨的势头”，拉开了“抑制性政策”大幕，这标志着中国房地产政策，从刺激消费又全面转向“抑制”房价。然而，2๐010年的楼市，犹如脱缰之马，继续保持着昂扬的上升势头，北京等线城市的房价，很快进入3万元时代。4月1日，国务院又公布新政策，决定对商品住房价格过高上涨过快供应紧张的地区，暂停发放购买第三套及以上住房贷款；对不能ม提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款
实际上，对于房价而言，调控与否其实并不重要，重要的是能否控制ๆ住印钞机和落实住房保障责任，这两条做到了，房价上涨的步伐就能减缓。否则，边调控，边加大货币投放，等于是火上浇油，是不可能真正抑制住房价的。
简言之，控制货币，房价就是无源之ใ水；货币超发，房价就是有本之木。
货币供应量撑起高房价
有兴趣的朋友，可以把下面这组广义แ货币供应量余额数据全部为央行公开发布与中ณ国的房价对照下，看看趋同性是否致：1้999年为1176万亿，2000年为ฦ1324万亿，2001年为1้528万亿，2002年为1้832๐万亿，2003年为219๗2万亿，2004年为2501้万亿，200่5๓年为296万亿，2๐006年为3455๓万亿，2007年为ฦ4034万亿，2008年为4751万亿，20่09年为6๔06๔2万亿，201้0年为7258万亿199๗92010年间，中国年复合增长率为13当年价格数，比可比价格数大，而2年复合增长率为ฦ17。
货币越来越多，房价越涨越高，两者的关联度非常之高。或者，也可以把房地产当成种货币——住房币，与中国最早的实物货币——牲畜币确有很多相似之处。
那ว么，房地产领域对货币的吸纳作用，经过量化之ใ后，到底有多大呢？
2008๖年3月17日上午，住房和城乡建设部副部长齐骥就“住房保障”情况接受中外记者集体采访时表示，按户籍人口计算，城镇人均住宅建筑面积达到了28平方แ米左右，人均每年增加1个平方แ米。齐骥给出的这个ฐ数据，是截至2007年的，当年，全国城镇人口共计594๒亿人。也就是说，2๐007年，我国城镇住宅总面积是16632亿平方米。20่08年全国商品住宅销售面积为59亿平方แ米，2009年全国商品住宅销售面积为849亿平方米，三年加总起来总共是18071亿平方米，而200่9年，全国商品住宅的均价为ฦ每平方米5182元。这样估算下来，截至2009年12月底，全国城镇住宅的总市值应为93๑6万亿元，如果算上全国办公楼和商业营业用房的市值，将更为惊人——2009年全国总额才3354万亿元。
这个数据有什么意义呢？
意味着，房地产总值与的比值，既超过了次贷危机前的美国，也超过了1990年日本楼ä市泡沫破灭时的日本！
在住宅货币化的大前提下，如果房价下跌，改变人们对房价上涨的预ไ期，导致房地产领域对货币的吸纳作用削弱，势必引发庞大资金流向商品流域，从而导致令人难以承受的通货膨胀。
在高房价和通货膨胀之间，政策更能容忍哪个更担心哪个ฐ，是显而易见的事情。
政府必须为超发的货币寻求种持久而稳定的流向。
这就是另种视野下的高房价问题。
第四节
?超发货币流向之股市
吸纳超发货币的另重要领域是股市。
股市为ฦ国企改革服务
中国股市开始就承蹬与西方发达国家截然不同的定位。我国设立股市的最初目的之就是为国企改革服务，使得那些亏损企业通过资本市场的融资起死回生。这种定位决定着，中国的广大投资者将为国企改革承担责任。
2000年3月1้5日，当时的朱镕基总理在“两会”记者招待会上答中外记者问，中国证券报记者问：“中国证券市场目前有近千家上市公司和四千多万投资者，请问朱总理如何评价中国证券市场十多年来的发展？国企改革与脱困今年进入决战之年，中国证券市场能为国企改革提供哪些服务？”
朱镕基笑了下说：“你问的问题不好回答。”稍微犹豫了会儿后，他挺了下身子说：“中国的证券่市场发展很快，成绩很大，但是很不规范。要取得全国人民的信任股民的信任，还要做大量的工作。中国的股票市场是非常重要的，特别ี是对于国有企业的改革，具有非常重大的意义。”
其实，资本市场的功能，不仅是融资，更是种实现资源最佳配置的平台：民众把暂时不用的资金，“借给”亟需发展资金的企业，分享企业发展收益，从而实现比把资金存入银行更高的收益与通胀指数相比，中国目前已๐经步入负利率阶段。在这种情况下，是双赢的。然而，对资本市场转嫁改革成本的初期定位意味着，股市在相当长的时期内，其实是单向的平台，即股民向企业和强势既得利益者输血的平台。
中国股民直不能获得稳定的回报，不仅是制约中国资本市场发展的大因素，也是影响中国资源优化配置和有效拉动内需实现民富国强的障碍。
放下这些不提，股市对货币的吸纳作用也是赋予它的职责。
股市吸纳货币
我们知道，2003年，中国赋予房地产吸纳货币的使命，房价开始飞速上涨，而股市也样1与房地产不同，股市要扩大吸纳货币的能力，必须解决个ฐ障碍——股权分置问题。
股权分置改革，看起来国有大股东给了流通股些补偿，但实际上受益最大的依然是国有股东。因为，国有大股东当初上市时并没有以现金在市场上购买股份，而是以远远低于真实市场价的资本估值而获得的股份及控股权，这些股权旦上市流通，获取的收益是非常惊人的。
2004年1月31日，国务院发布国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。
而这个时期，也正是中国货币步入超发轨道的时候。也就是说，股权分置改革，实际上消除了股市对超发货币的吸纳阻碍，同时，也使国有股股价连涨数倍，做大了国有资产。股权分置改革提升了上市公司控股股东拉升股价的动力，这意味着，大股东与流通股股东在利ำ益方面有了共同20่05年6月6日，上证综指从998点开始起飞，到2๐007年10月16日，创下了6๔12๐404的历史高
大量资金涌入股市，使得股市成为吸纳超发货币的重要场所。2007年1้0月16日左右，沪指登上6124๒点的历史高点时，两ä市股总市值约为275万亿元人民币。而2007年1้1月6日，中国石油以约7万亿元的总市值高调上市，使两市总市值达到3362万亿元。
从吸纳到蒸发：香消玉殒
在货币持续超发后，常年累积的能ม量终于如岩浆般迸裂。2007๕年，物价飞涨，犹如火样燃烧。中国缺少像美联储那样明确的注销货币的机制，这使得通过股市蒸发货币消灭购买力成为选择。
随后，中国股市惨烈大跌，使财富迅速缩水，持续飞涨的房价立即掉头向下。国内开始出现通缩苗头。到了200่8年10่月16日，沪市总市值仅剩10่5万亿元，流通市值为31万亿元2年以来，两市的总市值已经蒸发超过20万亿元，相当于2๐007年75的被蒸发掉！
如果理解了2007年通胀最严å重时，政府对控制物价的严厉态度，就不难理解中国股市的这种看似怪异其实非常明了和直观的走势。股市下跌将部分购买力蒸发，成为从源头上抑制通胀的捷径——这正是我从2007年9月开始呼吁股空仓的判断依据之。
但股更重要的作用是融资，从股市成立之初到现在，这个ฐ功能ม始终都很重要。如果不能理解这点，就无法准确判断中ณ国股市的大趋势。
实际上，每每想到这点时，我都忍不住痛心。2008年，在股市大跌时，我也曾呼吁政府救市。我的想法是：在全球哀鸿遍野的时候，在很多优秀企业濒临破产的时候，中国如果能够保持住资本市场的稳定，更有利于走出去，对外展开收购，这种机会转瞬即逝。而实际情况却是，中国股市比任何个国家的股市跌得都惨，首先实现了自残，以至于使自己也陷入危机之中，再无力走出去。
实际上，中国买那么เ多美国国债，还不如多买些企业的股权——这也是我前面曾提到的——通过这种途径介入甚至控制外国的些优质企业和资产。比如花旗银行，2๐006年，它的股票曾达到每股50美元，市值达到2772๐亿美元，而在2๐008年跌到3๑美元，2๐009年的3月6日，更是在盘中跌至097美元，与最高时期相比，跌幅高达98，总市值只剩5๓5๓亿美元，与中国的上市银行相比，它仅仅高于南京银行和宁波银行这两家城市商业银行，低于当时我国股所有其他上市银行。
不仅金融业，美国优秀的制造业同样跌得惨不忍睹。比如，美国通用汽车股价在年时间下跌90่，到2008๖年年底跌到3美元。对于中ณ国而言，诸如此类的机会实在太多，而都被错过了。
中国的行事方式，缺少大棋局观。
扩大吸纳的海绵
我们已经知道，融资直是股市的最大功能3既然如此，那么，股市对资金的吸纳能力毫无疑问也会加大。
2๐00่7年，股市场首次公开募股创历史纪录，沪深两市募集资金约4771亿元，加上再融资3๑6亿元，200่7年股融资总额突破8000่亿元，超过2002200่6年5年间的融资总和，也超过了美国的融资总和，中ณ国金额全球第。而名列第三第四的巴西俄罗斯股市，新า股发行规模只有200多亿美元。
2๐008年上半年，在股市路下跌投资者损失惨重的情况下，股依然融资243722亿元，与2๐007年上半年同比上升253๑1。
2009年，股市场股权融资规模达5๓12526亿元，融资规模居全球第位。
2010年，政府投资发展到关键时候，当年3月的政府工作报告提出“积极扩大直接融资。完善多层次资本市场体系，扩大股权和债券融资规模，更好地满足多样化投融资需求”。截至201้0年年底，531家公司在股市场融资10่2752亿元包括股再融资和债券市场，成为股有史以来最大的融资年份。其中首发347家融资488๖3亿元，超过全球融资总额的半，再创น全球第。20่10年的首发市盈率高达5๓833倍，部分新股甚至定出了市盈率超过百倍的“天价”。许多公司已透支未来多年的发展为典型的便是海ร普瑞，询价机构与保荐机构互相捧场，询价机构的最高报价竟然达到250元，公司发行价最后定在148元，超募资金50多亿元。
2010年5月6日，中ณ国第高价股海普瑞在深交所上市挂牌交易，开盘166元，涨1216