贝尔斯登的经理们也样自负，对于金融市场中ณ潜在的未知的各种行为盲目信任。抵押债券的价格就像从比萨斜塔上扔下的石头，路狂奔直泄。这块石头砸醒了经理人，而此时已无钱可付了。重要的是，给大量拖欠还贷的美国人的心里扎了颗钉子。这就好比，尽管高利率的信用卡已经提前支付，但是低利率的信用卡随后又到เ了，他们开始意识到提供的。冰山开始显现，
2007年初次贷危机已๐经给投资者带来了问&#，面对这同样的选择：生存还是死亡。换言之ใ，开始瞄准第个目标。
下个必备条件是确认，正如勒邦ะ所说：“简洁的不带任何推理和论证的确认是把个ฐ想法植入人们心理的最可靠的方法之。越简明越具分量，如“贝尔破产了”，或者“高盛将与贝尔断绝业务往来”。但是，确认只有在被反复强调时才会起作用。这便引出了生效谣言的第三个必备条件—重复。再次引用勒邦ะ的话：“被确认的概念通过重复来加固在人们大脑แ中ณ的地位，以至于最终作为经过论证了的真理而被广为接受。能最好的完成“重复”这任务的角色莫过于夜以继日疯狂工ื作的媒体们，毕竟，谣言是很好的新闻材料，尤其是当谣言能够证实公众们的某些猜测时。
第部分第2节：前言2
在对上级呼吁要参加华尔街的培训后，我就不再理会他而专心自己的分析工作。如果和斯普罗特的对冲基金公司般规模的机构正在暗中卖空贝尔斯登的股票，那定有什么事要发生。至少这推断是讲得通的，但是如何为如此大的笔交易保守秘密？也许这就是实际困难。也许这不是个秘密。也许这些传闻就是事实。
但如果事实的确如此，为什么公司内部没人知道到เ底在发生什么情况？也许他们就是不想告诉我们这些交易商全部状况。此外，还有其他什么เ人吗？这些密谋理论在我的脑中不断盘旋。
要想从糟糕的现状中ณ悟出些什么เ，这无异于让我本已๐负担过重的大脑雪上加霜。我不得不放任自流，否则ท就会失去理智。我闭上眼睛，任随事态发展。我真害怕这些传闻就像尼尔·西蒙的喜剧ຕ样忍耐力越来越强。但是我静静地笑着，因为我想到了只有自己明白的笑话。
我们就是睿智的贝尔斯登员工。这将是我们在某个周末喝了几杯酒之后都会嘲笑的事情。正如有关贝尔斯登的故事，尼尔·西蒙的戏剧ຕ也是虚构的，而卖座的原因则是戏剧情节太过离奇牵强，以至绝不会在现实中发生。
帷幕落下，舞台灯打开，观众起立欢迎演员出场。所有传闻环环相扣；故事结束了。明天太阳初ม升之时，这个根据子虚乌ไ有的传闻编造的有关贝尔斯登的故事也将结束。想到这里，我也到家了。
3月7日周五，贝尔斯登以每股7008๖美元收盘。今天周收盘价已跌至每股6230美元，跌幅近8美元。这现象预示ิ着将来发生的事情，不过我还没有意识到。
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第五章笑疯癫竟成疯癫辟谣者难逃猜忌
“这其中只有个ฐ圈套，那便是第二十二条军规。军规规定，凡在面对迫在眉睫的实实在在的危险时，对自身的安危所表现出的关切，是大脑的理性活动过程。奥尔是疯了，可以获准停止飞行。他必须做的事，就是提出要求，然而，旦ຆ他提出要求，他便不再是疯子，必须继续执行飞行任务。如果奥尔继续执行飞行任务，他便是疯子，但假如他就此停止飞行，那说明他神志完全正常，然而，要是他神志正常，那么他就必须去执行飞行任务。假如他执行飞行任务，他便是疯子，所以就不必去飞行；但如果他不想去飞行，那么他就不是疯子，于是便不得不去。”
——第二十二条军规
当约瑟夫·海勒于1961年编写第二十二条军规这部小说时，也许并不知道自己้对军人所持有的些许讽刺的观点会如此迅速地成为美国人日常词汇中不可或缺的部分。
在这部小说里，飞行员不得不执行高危的空中轰炸行动。如果个飞行员企图以精神错乱为由á免除参加战斗行动，他只须ี提出退伍即可。
然而，只有神智健全的人才会想到以自己精神错乱为由á提出退伍以此保住自己้的性命；另方面，真正精神错乱的人因为不怕死倒会乐意继续执行飞行任务。
所以，如果有人走完正常步骤并要求免除执行任务，这只能ม证明他的神智完全正常，因此必须ี继续执行飞行任务。
当然，任何的确希望继续飞行的人，无论其神智处于何种状态，都会受到欢迎。
这就是所谓的圈套；自小说发行以来，第二十二条军规已成为ฦ标准美国英语中ณ的部分，其含义是“任何不合逻辑或自相矛盾的问题。”我还记得自己้第次读这部小说时的情形。
为了为ฦ主人公营造环境，小说作者海ร勒使用了令人费解的语言结构，我当时差点被这些结构搞得精神失常。不过整个思路虽然乍看起来令人困惑，事实上却构思简单，手法高超。
看完小说后，你会觉得内心极度沮丧，我在20่08๖年三月的第二个星期就越发有这样的感受。
三月十日周二，纽约时报头版被有关纽约州长斯皮策不忠行为的报道占据了主要位置，天哪。编辑部ຖ对斯皮策的性生活进行了多角度的剖析。为了与此平衡，报纸头版还刊登了数篇充满人情味的报道。
黑石集团史蒂芬·施ๅ瓦茨曼已向坐落在第五大道的纽约公共图书馆捐赠1亿美元。在伊拉克，枚路边炸弹导致又有五名美国士兵丧命。
好和坏，阴和阳。平衡是实现和谐的关键，尤其是在美国影响力最广的日报的头版，情况更是如此。
在华尔街板块有篇报道，其主题是收购遭遇麻烦的公司。报道的标题是“沉重债务之ใ下步履蹒跚的收购业务”。头版某个位置的报道称黑石集团捐赠了1้亿美元，这消เ息似乎太好而不够真实——与此形成惊人对照的是，另篇报道称该集团是华尔街次贷危机的最大输家之。
但是在星期发生的事件之ใ后，还没有哪篇历史上的新闻报道会让我感到เ震惊。同篇文章中还提到了被称为“高度杠杆化公司”的凯雷集团及其员工ื和破产展开的斗ç争。毫不夸张地说，对凯雷集团的员工而言，这是在为他们的生命斗ç争。
如果不是刻意搜寻，你也许会对此匆匆浏览番。不过如果你是贝尔斯登的员工，知道自己整天都会面对有关所在公司财务状况的连珠炮似的询问——亦或你是可能成为无尽询问消息来源的投资者之ใ——报道内容将会十分惹眼，就像照片中的下拉引文：“凯雷遭遇麻烦，另传贝尔斯登可能缺乏现金，两者共同拉动股票下跌。贝尔斯登对传闻予以否认。”
报道千真万确，白纸黑字刊登在该死的纽约时报的头版。诚然，报道用了诸如“也许”和“否认”之ใ类的措辞，但事实就是这样，任何个ฐ对此关注的人都不会去看“配菜”。他们要看的是“缺乏现金”这道“主菜”。
当我坐到交易大厅里自己的座位上时，我们又从前天中断的地方重新开始；大家依旧ງ带着极大的热情制造关于贝尔斯登的传言。
我已尽力不受传言左ุ右，不过仍对我们未能ม渡过这关口感到失望。但是随着上午的时间渐渐推移，这些传言开始成为ฦ金融状况发生变化的前兆，而此时的金融状况变化的潜在结果非常真实而且令人惶惶不安。
首当其冲的变化是我们的信用违约利差逐步扩大。通俗地说，这意味着贝尔斯登彻底破产的现实机会大大增加。
此类事件的做市商的确相信贝尔斯ั登将要破产。在金融界ศ这让人不悦的现实状况面前，他们事实上正在制造赌博赔率在最终结果上的对等物。
时间分秒地过去，公司破产的可能ม性也越来越大，至少在追踪整个事态发展的华尔街的庄家眼里，情况就是如此。
投资银行和运动队并非完全相异，原因在于每位成员都会对事情的最终结果产生影响，而且出现的每种情况都会导致各成员做出不同反应。
我每天要做的项工作是发布结构化产品，这类产品是从贝尔斯登的资产负债表上发布。换言之ใ，每天我要花部ຖ分时间销售贝尔斯ั登负责的债券่。
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所以在发布这些产品时，我必须知道其基金利率水平，以确定经济角度上对公司具有可行性，并且作为投资机会具有经济上的吸引力。
我们并没有法律义务，不过在这结构化股权产品市场中ณ开发了多种产品，我们为创造个囊括这些产品的市场而骄傲。因此，如果客户觉得购买的产品不适合自己的投资组合，我们在道德上有义务回购此类产品。所以我们需要知道回购时的开价水准，从而避免给公司造成经济损失。
这些决定并非是在真空中ณ做出，事实上远非如此。为了确定最合适的回购率，我们向数个部门——包括伦敦的同事进行咨询。由于我们的违约利差ๆ不断上升，我们的回购率也路飙升。
有鉴于此，本周前标准回购率高出伦敦银行同业拆借利ำ率约200基点伦敦银行同业拆借利率加200่基点。到เ星期二，我们还不是特别ี担心，但是仍然急于确定我们没做任何加速公司金融破产的事情。
但是随着公司的违约利差不断ษ扩大，我们在伦敦银行同业拆借利ำ率上损失的数额也在增加。星期二结束前，我们的回购率已升至伦敦银行同业拆借利率加3๑50基点的水准。也就是说，我们不得不保证客户更高的回购率以保证他们在第时间购买。
迹象显示对我们不利，不过我们仍旧保持乐观，相信可以扭转局势，破除谣言。谣言旦被破除，我们就可以如既往地正常开展业务。不过公众可是被吓坏了。
即便对只有时兴趣的人而言，这令人心痛的切也是显而易见的。我们必须共同将眼光和精力如何到如何迅速扭转局势上来。
为ฦ了尽力帮助公司完成这暗中计划，萨姆·莫利ำ纳罗前往bຘ告知美国民众要相信切正常。
他否认公司账目存在任何问题，否认不会再有追加保证金通知，否认公司有大量流动资本。他甚至说有关整个形势的传闻都是“派胡言，”以此回应阿兰·格林伯格前天用“荒唐”词定位眼下的谣言。
当被要求解释为何谣言流传如此之ใ快时，我们的首席财务官似乎半信半疑。“如果知道是什么原因，我会采取措施ๅ予以制止，”他自信地说。
他还对这样的策略终将永远结束这场危机抱有丝希望。鉴于当时的形势，这不失为最佳策略。
他看起来完全不同于我能想象得到的任何种理性思维的外表，这样的表情从根本上使人们进步相信的确出了什么问题，不仅仅是谣言的问题。毕竟，如果莫利纳罗愿意亲自抽出时间到电视上对这切予以否认，那事态的确很严å重。
这就是谈到大公司的财务官员时美国公众在后安然时代的崩盘逻辑。你承认会有罪；你否认也有罪；你保持沉默同样有罪。
倘若仅仅是传闻，我们大可不去理会，至少这是多数民众的逻辑。所以我们只是在否认，因为传闻就是事实。因为ฦ如果不是事实，我们就不会对其进行评论，而只能任其发展。无论如何，我们都是输者。
第二十二条军规。
所有这些正在迅速破坏公司的逻辑都不容驳斥。在这些逻辑中间，我碰巧注意到认沽市场个非常清晰的至高点，正如你在华尔街上所看到的，认沽市场从事的专业销售活动近乎赌博。
这至高点表明谨慎的投资者正在为贝尔斯ั登股价即将下跌而下赌注。要理解认沽权证这概念，最重要的是将其看作可以买进的赌注，这和股票或债券之类的任何市场产品大同小异。
如果投资者认为某支股票的价格即将下跌，他可以购买认沽期权，以此从跌幅中获利。可以把认沽视为种期货交易，不过交易的价格可以预ไ先锁定在所谓执行价格的水准。
但是认沽权证并不具备永久ื性；它们有到期日。购买认沽权证的投资者绝对相信股价会在特定期限内降到某特定水平之下。
如果认沽权证到期时，股票价值已降至预定的执行价格水平，投资者就成功了。
认沽权证使购买者有权以执行价格售出股票，不管股价低到เ何种地步。所以，如果投资者以每股10美元的价格购进认沽权证，并且约定第二周内认沽权证的可以8美元的价格售出，那ว么他是在下赌注，认定公司股票至少会下跌2美元或更多，由á此收回最初购买期权时的支出。
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我们假设接下来几天内，股价跌至6美元。据称，这位投资者的认沽权证是“赚钱的，”现在他有机会以8美元比此时的售价高出2点的行权价格把股票重新卖给向其出售认沽权证的人。此外，如果预计价格上升，他可以目前6美元的价格买进更多股票。执行价格更高的认沽权证叫做“价内”权证，又称权证。
另种认沽权证是“价外”认沽权证，又称权证。我将回到10美元的股票来说明其中的差ๆ异。如果你以8美元的价格买进认沽权证，之后股票跌至6美元，此时你在“价内”，因为股价低于执行价格你买进的认沽权证的8美元目标价
然而，如果你认为股价定会跌至底线，你也许买进了只有股价跌至3๑美元才会盈利的认沽权证。股票以每股10่美元售出时，3美元的认沽权证就是价外认沽权证，因为股价基本不可能ม跌至得如此之低。所以，相比价内认沽权证，价外认沽权证这种契约要便宜得多。
在股价跌至执行价格之下的情况下，价外认沽权证的确可以转换成价内认沽权证。所以换言之，如果我发现支10美元的股票并认为其价值将缩水，我会考虑买进认沽权证。
执行价格越接近1้0美元，认沽权证价格越高，其原因是认沽权证更有可能ม仅仅因为市场波动而最终降至这价格。所以当我看着股票并说股价不可能ม升到เ15๓美元以上时，不久后的天所有人都会认识到เ这事实。
所以我可能ม会以3美元的最高价买进认沽权证。因为3๑美元的目标和目前的股价相距甚远——你所说的是股票价值降低70่，从而达到เ峰值——此处的权证就属于价外认沽权证，我可凭借极少的资金购进此类权证。所以我买进了这契约，现在只是等待。这和钓ี鱼有些类似，因为ฦ我得等待鱼儿上钩。
如果我下对了赌注，股价将会跌至预ไ计的水平。我买了认沽权证很上算，因为权证远未折价。但是当我某天早上醒来时发现股价已跌至5๓0美分，而我的认沽权证突然间也跌至价内水平。我以3美元的最高价售出股票，觉得自己是个了不起的投机者，还自我赞美了番。
华盛顿—3月23日：2008๖年3๑月23日，b演播室，会见新闻界节目正在录制。b街牌栏目主持人艾琳·伯内特中正在发言，bຘ收盘报道主持人玛丽ษ亚·巴๒蒂罗姆左和主持人蒂姆·拉瑟特右坐在两旁。巴蒂罗姆和伯内特就贝尔斯登垮台及其对经济形势造成的影响展开讨论。
盖蒂图片社专供会见新闻界照片
9·11事件后，认沽权证在老百姓中ณ间遭遇恶名。恐怖袭击之ใ后，社ุ会片混乱，美国经济也同样如此。由此，布什总统告诉我们所有开支都是爱国举动，这也成为罪恶的可调整利率抵押贷款将对冲基金拖入债务泥潭的原因。是什么导致经济路下滑？
部分原因是纽约证交所的价值暴跌。但是真正让投资者更不用说联邦监管机构感兴趣的是表面看来数额巨大的认沽权证，而这些权证都是从特定公司购买：包括受恐怖袭击直接影响的航空公司美国航空公司和联合航空公司；被迫为恐怖袭击引起的索赔支付数亿美元的再保险公司慕尼黑再保险公司和安盛集团以及受恐怖袭击直接影响的金融服务公司美林证券和摩根斯坦利ำ。悲剧ຕ发生之后，市场关闭数日，9月17日周才重新开市。
事后看来，推出这些权证明显不合时宜。这事件之后，舆论纷纷认为政府——至少华尔街的投资者——应该预见正像众多其他灾难样，这次灾难即将发生。我们原本应该预见其到来。
极为有趣的是，国防部事后认为ฦ有明显迹象暗示美国不久就会成为ฦ袭击行动的受害国，由此他们设法成立个基于恐怖袭击或其他政治事件的期货交易市场。
这个由á国防部高级研究计划署r提出的想法很快就成为国防部ຖ处理公共关系方面的梦魇，然而要放弃这想法也并非易事。在线期货交易网站r允许交易者买卖和恐怖袭击总统竞选未定法律决策甚至科学实验有关的职位。
第四部分第36๔节：第五章笑疯癫竟成疯癫辟谣者难逃猜忌4
周，市场重新า开市。整个天投资者内心惶恐不安。些不知其名的投资者之ใ前认定特定投资项目将会下跌并对此下了很大赌注。当天，这部分投资者表现出了惊人的洞察力。
严格来讲，这是种投机行为，而特定投资项ำ目中包含的巧ู合也暴露了其中ณ的内幕交易。换言之，有人知道将会发生什么并打定主意要从中谋利。
如此多的投机行为都是针对和基地组织这应对袭击行动负责的恐怖网络有关的其他组织。对于可疑的认沽权证，其相关理论如下：就航空公司而言，袭击者原本不可能预见整个行业会就此倒闭。如果他们有此预见，也许会有更多人在全行业抢购认沽权证。
然而，他们能ม够准确预见飞机遭劫持的航空公司会在财务方แ面受到影响，其结果就是股价下跌。9月6日和7๕日两天，袭击前不到周时间内共售出4，744๒份美国航空公司的认沽权证。
据彭博新闻社报道，这数字大约是平时的28๖5倍。恐怖袭击后重新开市当天，联合航空公司股票开盘价为ฦ每股30่8๖2美元，收盘时降至1้750美元。美国航空公司的境况也大同小异，交易日当天，其股价从开盘时的每股2๐97๕0美元跌至18美元，跌幅达39๗。
再保险机构是为保险公司投保的公司。如果幢大楼ä——比如世贸中心双子塔楼中的幢——完全倒塌，为大楼提供保险的机构就会因巨额理赔而陷入困境。
由于这类公司的潜在损失和世贸中心倒塌或其他破坏情况直接相关，袭击者也许会得意地认为像慕尼黑再保险公司和安盛集团这样的公司将会蒙受巨เ额损失。